宠物经济，未老先衰

斑马消费 陈碧婷 在投资行业关于消费价值的排名中，少女>儿童>少妇>老人>狗>男人。 这个流传已久的段子，确实在此前几年，成为宠物市场爆发式增长的注脚。 那是中国宠物行业的黄金时代。20多年积累出庞大的宠物总量，年轻宠主将宠物们的身份升级为“家人”，情绪价值推动宠物消费升级。 原本以海外代工业务为主的中国宠物企业们，纷纷转向本土市场、推出自有品牌。得品牌业务得天下，得中国市场赢未来，收入增长、盈利提升，走出了一条中国宠物产业的升级之路。 然而，2025年成为中国宠物产业的分水岭，上半场烈火烹油，下半程瞬间入冬。去年以来，宠物行业增速下滑，上市公司集体业绩下降，板块遭遇估值杀。 巅峰坠落背后，中国宠物市场，到底发生了什么？表面来看，市场热潮背后的极致内卷，从海外蔓延到国内，毛利率下降叠加费用上升，宠物行业的盈利能力大打折扣。 根源上，是被大家寄予厚望的国内宠物市场，随着宠物存量时代、宠物老龄化悄然降临，产业升级进入更为艰难的后半程。一片被资本提前催熟的果园，注定很难丰收。 宠物市场，巅峰坠落 去年，几乎整个消费市场，都在羡慕宠物行业在消费弱复苏阶段走出了爆发式增长的独立行情。 从2024年底到2025年中，宠物板块迎来一轮史诗级行情，其中乖宝宠物、中宠股份等头部公司股价涨了好几倍；8月份的上海亚宠展，展馆面积和参展商数量创历史新高；去年的618和双11，头部宠物品牌业绩暴增、新品牌层出不穷。 不过，如果你在去年的巅峰期投身这个市场，那么，今年收获的可能是极大的失望。 去年下半年，宠物市场便已然开始高潮褪去，只是，市场风向尚未全面传导至终端，到2026年上半年，行业已完全展现出另一幅状态。 2026年618期间，宠物品牌整体出现明显的增速下滑，且头部阵营固化，TOP10中已无新增上榜品牌。等到宠物板块披露上半年成绩单，危机才真正引发了市场关注。 今年上半年，乖宝宠物营业收入35.43亿元，同比增长10.01%，归母净利润1.91亿元，同比下降49.57%。 另一宠物食品巨头中宠股份，2026年1-6月营业收入32.81亿元，归母净利润1.27亿元，同比下降37.63%。 乖宝和中宠身后的宠物上市公司们，几乎无一幸免，集体业绩下滑，部分还出现了营收净利双降。 去年上半年备受追捧的宠物板块，进入下半年后集体转身直下，如今被悉数打回原形。领衔的乖宝宠物，股价从去年5月巅峰期的120多元，下跌至如今不到40元。 《2026年中国宠物行业白皮书》显示，2025年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达到3126亿元，行业进入低增速常态化阶段。 市场遇冷，直接影响了资本的态度。去年10月，宠物卫生用品龙头依依股份，发起对宠物食品、用品黑马高爷家（+许翠花）的收购；但是，4个月后，因标的公司实际经营情况偏离预期，交易被叫停。 宠物市场从巅峰跌落至谷底，几乎在一夜之间发生。到底出现了什么决定性的因素？ 30年，两场变革 大多数人不知道的是，宠物这个概念，在中国人的日常生活中，其实只存在了30年的时间。 1992年，中国小动物保护协会成立，“宠物伴侣”理念在中国兴起。原本承担看家护院等功能性身份的小动物们，家庭身份得以确认。 然而，在这之后的20多年里，宠物市场和宠物行业，就像两条平行线，几乎没有太多交集。 中国宠物数量庞大且持续增长，但整体消费能力相当有限。在大多数80/90后的记忆中，家里的猫狗吃剩菜剩饭就能生活。狗粮猫粮和宠物用品为主的宠物消费市场容量有限，被雀巢普瑞纳和玛氏皇家等外资品牌占据。 山东、浙江等地，借助鸡鸭养殖屠宰产业的副产品，以及外贸型小商品等产业优势，较早形成了宠物产业，但主要以OEM、ODM代工等形式发展。 经过20余年的发展，新一代宠主逐渐将伴侣宠物升级为“家人”，以及情绪消费在宠物场景的投射，中国宠物消费升级，带来了行业性的增长机遇。 原本以代工出口为主要业务形式的中国宠物企业们，开启了一轮以中国市场、品牌业务为主要方向的产业升级。其中，乖宝宠物成长为代表性企业。 2006年，曾在鸡肉加工龙头凤祥集团任职的秦华，在山东聊城创立乖宝宠物。与当时的大多数宠物企业一样，乖宝早期也是靠代工出口业务立足。 为了更高的业务价值，乖宝开启品牌化转型，重点布局本土市场。2013年创立中高端品牌麦富迪，2018年推出高端猫粮品牌弗列加特，2021年收购美国高端宠物品牌Waggin’Train，继续海外运营。2024年又创立了超高端犬粮品牌汪臻醇。 到2025年，乖宝旗下自有品牌业务收入占比已经超过73%，代工业务占比仅有26%。品牌业务毛利率超过40%甚至部分高于50%，远超代工业务30%左右的水平；公司整体毛利率超过40%，远高于宠物行业的整体水平。 乖宝宠物身后，是中国本土宠物品牌的集体崛起。中宠股份旗下有顽皮+领先+真致，佩蒂股份有齿能